Campine : jaarresultaten 2022

 Update : 21/03/2023

Mijn koersdoel : 47,66€ (-21%)       Koers : 60€                           

Punten : 8                                         Status : kopen aan 50€ of lager

CAMPINE is een chemisch concern dat zijn activiteiten voornamelijk rond 2 productfamilies organiseert:

 -  lood (53% van de omzet): met name legeringen van lood en antimoon bevattend lood, vervaardigd uit loodresten afkomstig uit lege accu's, kabelmantels, enz.;

 -  specialty chemicaliën (47%): antimoonoxide en korrels antimoontrioxide bestemd voor het brandwerend maken van brandbare materialen (kunststoffen, rubber, enz.) en de katalyse van polyetheentereftalaat (PET), en brandwerend bestemd voor de auto-, elektronica-, verpakkingsindustrie, enz.

Met de overname van het franse Recylex (juli 2022) heeft men 2 loodzuurbatterij- en één plastic-recyclagebedrijf bij. Omzet 2021 was 88mio. 

De vraag hierbij is wel als de loodzuurbatterijen een toekomst hebben. 

De geografische verdeling van de omzet is als volgt: België (3,1%), Duitsland (36,6%), Zwitserland (8,6%), Italië (8,2%), Roemenië (4,8%), Frankrijk (4,1%), Nederland (3,3%), Verenigd Koninkrijk (0,9%), Europa (8,8%), Noord-Amerika (12,3%), Azië (8,8%) en andere (0,5%).

De cijfers zijn fors beînvloed door positieve éénmalige effecten van de overname. Als we abstraktie maken van de overname hebben we toch echt wel slechte resultaten.

De omzet stijgt nog met 27% naar 287,8mio, maar de ebitda daalt met 24% naar 17,2mio en het netto resultaat daalt met 38% naar 8,4mio. Of de ebitda marge daalt van 10% naar 6% ; net result op omzet van 6% naar 3%.

Het zijn vooral de speciality chemicals die ondanks een omzet stijging met 38% een daling van de ebitda kennen met 52%.

De verklaring in het persbericht : "De stijging van de antimoonmetaalprijzen die medio 2020 begon, bereikte tijdens de zomer een hoogtepunt van ongeveer $ 14.000/ton en weerspiegelde de verzwakte vraag door af te koelen naar $ 11.000 aan het einde van het jaar. Het tweede semester was dan ook vrij moeilijk, aangezien we te maken hadden met afwaarderingen op de voorraden omwille van de lagere marktprijzen, waardoor de marges onder druk kwamen te staan."

Belangrijk bij de overname is dat de solvabititeit (47%)onder controle bleef. 

De volumes van speciality chemicals liggen zwak, Circular metals blijven op niveau. De marges zouden moeten verbeteren.

De koers van het aandeel staat  31% hoger dan eind vorig jaar, op het allerhoogste niveau ooit. 

Mijn koersdoel is 21% lager dan de koers.

Had je Campine 5 jaar geleden gekocht heb je een totaal rendement cagr van 22% ; op tien jaar heb je 28%.

Dit aandeel is m.i. aan te kopen omwille van de recyclage activiteiten. De recente overname is wellicht, gezien de timing, aan voordelige prijzen gebeurt. Kunnen de marges onder controle blijven ?

Ik zou kopen onder de 50€. Mijn koersdoel is wat vertekend door de nav-ratio.